健身器械龙头，增加重回疾车道。公司静心于健身器械全品类开拓、创造、出卖及品牌化运营，为PRECOR、BH等国际出名健身器械品牌代工，自决品牌Impulse已胜利打入欧洲、亚太等多个国际商场。追随疫后下游需求苏醒以及公司加快产物&渠道扩张，2024Q1-3收入/利润同比+36.1%/+20.2%，增加重回疾车道。

　　环球健身商场稳步扩容，我国渗入率希望提拔。2016-2019年环球健身器械商场周围从105亿元增加至117亿元（CAGR为3.7%），个中有氧健身器械/无氧气力器械/其他器械CAGR分辨为3.9%/3.6%/2.5%。2020年行业短暂承压，2021-2023年环球头部品牌乔山健身器械收入CAGR达15%。另表，疫后环球群多健身认识加强、行业增加希望提速，遵循Statista预测，2021-2028年环球商场周围CAGR估计达5%。欧美健身气氛浓密，为环球紧要消费商场；2021年我国健身会员渗入率仅为3%，但近年来策略利好频出，来日希望延续扩容。

　　海表体例凑集，中国供应链深度绑定。国际老牌品牌霸占环球商场紧要份额，我国企业紧要以代工体例向欧美商场出口。假使环球营业摩擦加剧，中国供应链份额稳居高位，2023年美国/欧盟健身器械进口国别中中国大陆占比分辨为68%/75%，较2018年分辨-1.9/+3.2pct，海表品牌商对国内依赖度较强。环球消费降级下中国企业希望凭本钱上风延续抢占份额。

　　代工&品牌双轮驱动，产能扩张、多元发展。1）代工：受益于公司研发&产物上风，公司与多位紧要客户团结形式慢慢由OEM向ODM转换。2024H1海表代工收入同比高达43%，来日老客户根本盘稳固，新客户延续扩张，希望维系保守增加。2）品牌：公司自决品牌正在海表以经销为主、直销为辅，受益于产物加快迭代&区域扩张，2024H1海表品牌收入同比高达62%，且公司踊跃开发跨境电商等新兴渠道，来日高增可期。2024年公司体育物业园落地，表盘，咱们估计产能希望翻倍至46.2万套，且新基地智能化&自愿化扫数，临蓐效劳明显提拔。另表，公司指日拟与李未可科技团结进军智能眼镜赛道，新赛道发展动能足够。

　　赢余预测与投资评级：2024-2026年公司归母净利润将分辨为1.2、1.5、1.8亿元，对应PE分辨为27.5X、22.0X、18.8X。酌量到英派斯产能希望翻倍的或许性、拟进军智能眼镜赛道扩展第二发展弧线，初度笼罩，赐与“买入”评级。