公司颁布2024年度事迹预报，估计杀青归母净利润52-55亿元，同比延长104%-116%。

　　半导体显示周围当先职位坚韧，公司事迹大幅延长。2024整年，公司估计杀青归母净利润52-55亿元，同比延长104%-116%，估计杀青扣非归母净利润35亿元-38亿元；2024Q4单季度，公司估计杀青归母净利润18.9亿元-21.9亿元，同比延长约24%-44%，环比延长约84%-114%。2024年，国际处境庞群多变，国内经济总体向好，行业内透露“弱延长、再均衡”形式，面临表里部诸多寻事，公司络续坚持半导体显示周围当先上风，聪明应变、抢抓机会，经贸易绩杀青同比翻倍延长。

　　“以旧换新”刺激需求改革，五大主流操纵出货量坚持第一。LCD方面，受供应端僵持按需分娩、需求端“以旧换新”战略强力刺激、立异操纵扩类增量等影响，重要操纵周围透露机合性改革。电视类操纵同比延长明白，中国大陆墟市下半年重现延长态势，大尺寸化水准再立异高；海表墟市需求受体育赛事和促销拉动也透露出向好的趋向，产物价钱整年振动上行。2024年，公司络续优化产物机合，与品牌客户合作无懈，正在智内行机、平板电脑、札记本电脑、桌面显示器、电视等主流操纵周围坚持出货量环球第一，同时，公司要点发力85”及以上超大尺寸产物，出货量位居环球第一，UBCell身手络续迭代，成亲高端电视产物需求。凭据TrendForce消息，2025年1月下旬，32”、43”、55”、65”TV面板价钱分辩上涨1-2美元，行业景气水准得以延续。

　　OLED出货量再立异高，高端占比明显晋升。柔性AMOLED方面，2024年整年公司出货量约1.4亿片，同比络续延长，产物机合明白优化，高端占比明显晋升。个中，量产交付环球首款三折产物，折叠产物满堂出货延长约40%；Tandem双层串联智内行机终端计划独供多家品牌旗舰机型，杀青量产出货。同时，公司主动构造车载、IT等中尺寸立异操纵，络续加强自己的产物和身抄本领，稳步晋升柔性AMOLED营业满堂逐鹿力。

　　投资提倡：“以旧换新”刺激需求向好，面板行业景心胸得以延续，公司利润弹性希望渐渐开释，同时，跟着OLED出货量晋升以及产物机合优化，OLED营业对公司利润的拖累希望取得缓释，并慢慢杀青对利润的正向孝敬。团结公司2024年事迹预报以及对行业的判定，咱们庇护公司的事迹预测，估计2024-2026年公司利润分辩为53.64亿元、84.53亿元、110.34亿元，对应2025年1月20日收盘价的PE分辩为30.8X、19.6X、15.0X，跟着公司LCD产线折旧持续已毕以及OLED渐渐减亏，公司利润希望渐渐开释，庇护对公司“举荐”评级。

　　危险提示：1、身手产物迭代不足预期的危险。面板属于身手辘集型物业，产物的升级迭代速率较速，逐鹿激烈，若公司新身手产物的研发无法餍足下搭客户的需求，不妨对公司事迹带来倒霉影响。2、OLED营业耗费的危险。国内OLED产线多数处于耗费形态，若公司OLED营业无法杀青赢余，将对公司的赢余本领变成影响。3、下游需求不足预期的危险。面板行为TV、IT、手机等产物的重点零部件，行业景气水准强依赖于终端需求，若终端消费需求不振，将对公司事迹形成影响。

　　U8再创佳绩，公司百万吨级大单品见雏形。2024年，U8单品正在华东、华中、西北等多个空缺墟市获得冲破，成为公司事迹延长的首要驱动之一。2025年，公司将正在区域进取一步补短板，寻求销量的不停冲破。

　　公司更改成就明显，赢余本领明显晋升。从公司董事长换新后，2022至2024年间，公司归母净利润从3.52亿元晋升至10-11亿元，延长两倍之多，公司更改成就明显。2022-2024年，公司产物上聚焦U8，主动缠绕U8睁开营销行径，产物美誉度稳步晋升；团队上精简职员，晋升公司运作效劳，帮扶子公司减亏；供应链端，推广数字化，优化晋升内部束缚秤谌，公司杀青高质地兴盛。

　　公司兴盛正当时，赢余晋升仍可期。公司销量稳中有升，公司细腻化束缚慢慢深化，任职质地、品牌影响力、墟市逐鹿力络续晋升，公司兴盛正当时。咱们估计2024/2025/2026年EPS为0.37/0.50/0.56元，对应PE为30X/22X/20X，庇护“买入”评级。

　　2025年1月17日，江丰电子300666）与KSTEINC.订立了《合于静电吸盘项目之协作框架契约》。公司从KSTE引进商定界限的静电吸盘(E-CHUCK)产物所需的整个分娩身手并采购合系分娩线，最终杀青公司正在中国大陆地域独立量产。KSTE掌握向江丰电子供给全流程身手增援，并掌握相合分娩线的安排和交付。

　　KSTE是韩国当先的专业从事静电吸盘分娩以及合系的开发及工艺开垦、集成与装配营业的企业，职掌了静电吸盘的安排、分娩和贩卖周围的浩瀚专有身手和营业消息。KSTE创设于1996年，于2006年杀青PhotoChuck的量产供应；2008年8英寸陶瓷静电卡盘开垦已毕并向环球供货；2015年KSTE推出2和4温区Tunable-ESC产物。

　　静电卡盘(E-CHUCK)是一种实用于真空及等离子体工况处境的超清洁晶圆片承载体，运用静电吸附道理举办超薄晶圆片的平整平均夹持，正在集成电途创设中是薄膜开发、刻蚀机、离子注入机、量测开发等高端装置的重点部件。静电卡盘墟市拥有高度垄断性，重要由日本和美国等企业主导，蕴涵美国AMAT、美国LAM、日本新光电气、日本TOTO、日本NTK等公司。凭据珂玛科技301611）招股书，2023年环球静电卡盘墟市周围落后｜后进猜度为36~42亿元，个中中国大陆墟市为7~8亿元。

　　公司告捷搭修以超高纯金属溅射靶材为重点，半导体周密零部件、第三代半导体要害资料协同兴盛的多元产物系统与营业主线，已滋长为集资料、部件、任职三位一体的集成计划供给商。

　　靶材：公司现已成为环球当先的半导体溅射靶材创设商，产物进入到环球当先的3nm工艺造程，是台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子等环球着名芯片创设企业的重点供应商，获得了浩瀚国际着名晶圆创设企业恒久、安定的需求订单，墟市份额近40%，位居环球第一。公司已装备蕴涵万吨油压机、电子束焊机、超等双两千热等静压开发、超大规格热等静压开发、冷等静压开发等庞大装置，将加快推进公司高端靶材新品的研造经过。其余，公司主动往物业链上游延长，造就上游原资料供应商，杀青铝、钛、钽、铜、钨、钴、锰、镍等全数自立化。

　　零部件：公司现已研造出超4万款半导体开发零部件，遮盖了PVD、CVD、刻蚀、光刻、3D堆叠等工艺的一共装置，杀青85%以上的行业产物遮盖。公司正在世界修成了多个零部件分娩基地，半导体周密零部件产物已告捷进入了半导体客户的重点供应链系统，通俗操纵于PVD、CVD、蚀刻机等半导体开发中，杀青了多品类周密零部件产物正在半导体重点工艺合节的操纵，个中气体分拨盘和硅电极等多款零部件放量连忙。2024年8月，公司控股公司杭州睿昇的年产15万片集成电途重点零部件物业化项目正式开工。项目将埋头于石英、硅、陶瓷、碳化硅等集成电途重点零部件的分娩。

　　投资提倡：咱们庇护此前对公司的事迹预测。估计2024年至2026年，公司营收分辩为36.32/47.54/59.57亿元，增速分辩为39.6%/30.9%/25.3%；归母净利润分辩为3.84/5.16/6.70亿元，增速分辩为50.1%/34.5%/30.0%；PE分辩为50.0/37.2/28.6。公司三大产物系统树立稳步促进，靶材需求明显受益于下游厂商新修产能落地，同时周密零部件产物加快放量。络续举荐，庇护“买入”评级。

　　危险提示：下游终端墟市需求不足预期危险，新身手、新工艺、新产物无法依期物业化危险，墟市逐鹿加剧危险，产能扩充进度不足预期的危险，体系性危险等。

　　赢余本领络续改革。公司电子产物、电力产物、电线产物以及新能源汽车营业合系产物的贸易收入均杀青差异水准延长;同时公司不停晋升自愿化秤谌、发展降本增效等系列规划手腕以及重要原资料价钱降落，促使毛利率同比有所延长。毛利率变更受墟市处境、原资料价钱振动、人为本钱等多项成分影响，另日公司将通过身手立异优化产物机合、肃穆推行预算束缚及络续推广降本增效等多项措施，将公司满堂毛利率庇护正在合理、壮健的秤谌。

　　高速通讯线受益AI操纵。公司高速通讯线订单饱和，机械满负荷运行中，个中，公司224G高速通讯线产物目前正批量交付中。终端客户选用何种计划将由其凭据自己状况举办确认。另日公司将络续合切墟市改观状况，与客户坚持密切接洽。正在高速通讯线产能方面，目前子公司笑庭智联已具有绕包机近四百台，芯线机超三十台，仍有超两百台绕包机和几十台芯线机已下单:跟着新采购的高速通讯线开发持续交付其产能正正在慢慢晋升。鉴于公司新采购的高速通讯线开发因品种、装备等差异，交期存正在不同，估计2025年将有多台要害开发持续到货。公司高速通讯线的产能扩充重如果基于行业兴盛、客户需求以及开发身手迭代等及时状况来不停调治的，以确保分娩开发正在餍足如今分娩需求的同时还能灵便应对另日墟市的潜正在改观。目前公司224G高速通讯线产物良率安定，不妨餍足客户需求;另日笑庭智联将通过工艺配方改革、开发身手改造和白动化产线升级等多项手腕进一步晋升产物良率。

　　高速通讯线缆上风明白。公司子公司笑庭智联正在电线行业深耕数十年，具有充足的产物开垦阅历和造程掌管阅历，一面产物已到达国际前辈秤谌，且其电线营业正在品格安定性、产物品类及周围化分娩本领等方面拥有较强逐鹿上风，具有天下一流的分娩开发，并与行业头部客户坚持恒久安定的协作干系，不妨以更速的呼应速率和本钱掌管本领收拢墟市机缘，速捷跟上高速通讯线合系墟市的需乞降兴盛。另日，公司将络续合切行业前沿身手的立异和升级，效力深耕高速通讯线行业等新兴操纵周围，加大身手立异资源加入，聚焦重点营业身手研发与储存，以确保公司坚持行业身手当先秤谌，更好地餍足多样化的客户需求。公司高速通讯线产物方面的研发做事可分为身手预研和产物研发两大类，身手预研重要针对前沿的新身手、新产物发展研发做事，以变成公司的身手储存;产物研发重要凭据行业兴盛以及客户需求等创设项目幼组举办计划安排，研发节律将凭据客户整体项目进度配合举办。另日，公司将络续聚焦高速通讯线产物身手研发与储存，并正在机合与人才上坚持立异生机，以杀青产物不停迭代的有用立异。

　　咱们估计公司2024-2026年归母净利润10.1/14.0/17.0亿元，庇护“买入”评级。

　　身手迭代和研发加入不足预期的危险；原资料价钱上涨；行业逐鹿形式加剧危险；产能产量晋升不足预期。

　　利润端强势扭亏，彰显收入质地晋升功效。公司预报2024年年度杀青归母净利润区间6500-9000万元；扣非净利润4000-6000万元，杀青强势扭亏，公司不停优化营收机合晋升收入质地，2024年杀青营收区间27-29亿元，较2023年同比增速区间为-13.59%至-7.18%，满堂事迹根本相符预期。重要系公司络续促进提质增效战术，晋升收入质地，并正在用度端掌管有用。

　　天融信002212）具备“一专多强”网驻足抄本领，安宁护航各行业客户数字化转型。跟着汇集安宁物业四化兴盛正式步入“新质网安”时期，天融信正在信创安宁、数据安宁、暗号操纵安宁和AI+安宁等周围主动开采，踏实执行。面向新型工业化、车途云一体化、云网统一等新场景络续立异，打造新时期汇集安宁满堂本领。

　　公司络续深耕数据安宁周围，主动索求“AI+安宁”统一立异。基于“平台、产物、场景”构修企业级AI安万本领系统，天融信将大模子、幼模子、机械进修等AI身抄本领，深度操纵于数据安宁产物中，全数巩固危险监测、说明和解决等本领。依托数据防宣泄、数据库审计与防护、数据库审计、数据分类分级、EDR、备份一体机、API监测、数据脱敏等成熟牢靠的数据安宁产物，天融信可从形成、采撷、存储、利用、共享、传输、归档到歼灭各合节，为企业供给全性命周期的数据安宁防护，抵御种种潜正在威吓。

　　庇护“增持”评级。公司布告2024年度事迹预报，2024年估计杀青归母净利润0.99-1.47亿元，扣非后1.26-1.75亿元；倒算24Q4杀青归母净利中枢-11.54亿元，扣非后中枢-9.49亿元，相符预期。重要受年尾集入彀提减值影响，墟市有肯定预期，明显缩窄信用危险敞口，公司24年末迎来管束优化拐点，海表营业战术加码领跑全行业。探讨公司2024年尾集入彀提减值，调治24-26年EPS至0.06、1.03、1.17(-0.69、-0.18、-0.14)元，凭据可比公司2025年均匀23.5xPE估值，赐与方向价24.21(-2.07)元。

　　Q4施工与价钱对营收有肯定拖累，24年机合转型大马金刀。咱们估算24Q4公司营收降幅相对Q3收窄，估计民修和工程渠道发货或坚持妥当略增，施工营业下滑，以及贩卖端价钱同比有肯定拖累。24年公司正在去直销与去施工方面改革明显，留下较好的延长基数。防水行业正在需求下滑及出清上均较为彻底，估计2025年墟市需求量及价钱逐鹿压力或当先于其他子行业企稳。

　　凑集减值开释信用危险，25年降本降费希望进一步优化。咱们估计公司24年减值正在应收账款、其他应收款、其他非滚动资产科目下均做较为富裕的处分，估算整年加回减值后，能手业赢余本领底部对应净利率或达6%以上秤谌出现规划韧性。24年公司降本出现成就，行业赢余本领普通承压的后台下仍坚持肯定赢余本领，25年降本希望络续，而降费的结果也希望兑现，2025年赢余本领的同比改革希望开释肯定弹性。

　　海表拓展确定刻意，管束改革络续促进。估计公司25年海表拓展希望提速，正在区域上或透露通俗铺排的特色。东南亚马来西亚工场已正在25年1月成功已毕初度试产。公司史乘上各要害节点战术改变都走能手业前哨，此轮大举兴盛出海亦坚持行业当先职位。24年尾公司人事调治优化分工，估计25H1将络续改革管束。同时24年举办中报分红及回购珍重股东回报，正在公司贸易形式与现金流改革后台下，另日恒久晋升股东回报是首要趋向。

　　事迹妥当向上毛利环比晋升。据布告，凭据中枢值揣度，2024Q4归母净利2.88亿元，同比+26.7%，环比+8.6%；2024Q4扣非归母净利2.91亿元，同比+15.0%，环比+12.8%。2024Q4乘用车批发销量885.9万辆，同比+12.4%，环比+32.2%；新能源乘用车批发销量432.9万辆，同比+44.2%，环比+33.6%。事迹延长一方面是新能源汽车齿轮奉陪行业速捷延长，公司依赖正在高机能、低噪音的周密齿轮周围的身手当先性、周围上风及安定的配套本领获得优越延长；另一方面，受益控股子公司浙江环驱科技正在智能家居、智能汽车、另日糊口等周围的深化构造，不停拓张智能驱动机构板块客户及产物，环驱科技营收和净利润得以明显晋升。

　　环球客户络续开采2024海表修厂加快。2023年来公司新能源齿轴正在国内新能源墟市份额正在40%~50%；同时主动拓展海表客户，接踵获取丰田、某欧洲着名华丽品牌等客户的新能源车齿轮项目。截至2023年尾，公司已修成500万台套新能源汽车驱动齿轮产能，并稳步促进匈牙利修厂。2025年一方面依托国内500+万台套新能源齿轮产能络续受益国内新能源延长，另一方面主动促进匈牙利工场树立，对海表墟市的构造加大举度，引进欧洲本土精良人才、巩固团队的国际化秤谌，帮力环球化扩张，升高正在环球新能源汽车齿轮墟市的据有率。

　　智能推行机构加快滋长机械人减速器星辰大海。智能推行机构：公司依托环驱科技平台，推进产物正在扫地机、智能汽车、无人机、eBike等智能终端周围的通俗操纵，全数遮盖智能办公、智能汽车、智能家居及另日糊口四大重点墟市，主动索求并造就新的延长点，后续希望加快放量；机械人高周密减速器：2023、2024H1公司减速器及其他营业毛利率40.3%、32.0%，赢余本领强，后续环动科技希望络续供给涵盖3—1000KG负载界限的机械人处分计划，稳步开采机械人减速器营业。

　　投资提倡：公司是周密驱动体系齿轮龙头，正正在加快环球化，同时开采智能驱动机构、机械人合节营业，咱们看好公司中恒久滋长，估计2024-2026年收入分辩103.2/124.5/149.4亿元，归母净利润分辩10.3/12.9/16.0亿元，EPS分辩1.21/1.52/1.89元，对应2025年1月20日33.21元/股收盘价，PE分辩为27/22/18倍，庇护“举荐”评级。

　　涪陵榨菜002507）行为国内榨菜行业的龙头，阅历过贩卖收入速捷延长的延恒久，也阅历近几年的事迹延长搁浅期。寓目近几年公司事迹延长放缓，一方面是行业增速放缓，正在满堂消费疲弱、夸大性价比的处境下，行业涨价空间受到范围，另一方面与近几年公司考查僵硬、墟市用度落地不踏实、产物机合与如今墟市处境不相符等成分相合。

　　从23年以后，跟着新一届束缚层上任，公司起先一系列的机合架构调治，同时对战术兵法上也举办了调治。跟着满堂的变动，咱们以为公司变成三个转嫁点：一是贩卖用度落地缺乏的盘旋；二是价钱政策的盘旋；三是餐饮墟市开采带来的渠道机合盘旋。这一系列的转嫁正正在帮帮公司走出低谷，加快企业规划正轮回。

　　整体来看，正在24年更改的推进下，公司从头梳理了营业目标，渠道端做了经销商的细腻化梳理，产物端也正在除旧布新，贩卖职员的慰勉导向有所改观，24年下半年以后失速的状况也取得了改革。同时公司珍重多品类兴盛，其他品类的延长也将给公司兴盛注入动力。从恒久来看，消费升级的大趋向没有改观，咱们以为价钱延长仍会是行业延长另日的推进力。估计公司正在调味品德业满堂苏醒的大后台下，希望重拾延长。

　　公司赢余预测及投资评级：从恒久来看，消费升级的大趋向没有改观，咱们以为价钱延长仍会是行业延长另日的推进力。估计公司正在调味品德业满堂苏醒的大后台下，希望重拾延长。同时公司珍重多品类兴盛，其他品类的延长也将给公司兴盛注入动力。咱们估计公司2025年贸易收入延长杀青9.8%，归母净利润延长10.37%，对应EPS0.83元，如今股价对应PE是16.2倍。参考同业业的估值秤谌，以及公司恒久的兴盛空间，咱们以为可能赐与合理估值23倍，方向股价为19.9元，赐与“剧烈举荐”评级。

　　危险提示：宏观经济苏醒不足预期，公司苏醒不足预期，束缚层浮现庞大束缚失误，餐饮渠道兴盛不足预期等。

　　2024Q4营收杀青较速延长，得益于山姆上新和稀奶油放量。11月以后山姆上新3款新品，佛山稀奶油工场2024年9月投产，稀奶油正在旺季贩卖状况理思。

　　2024年归母净利率修复到7%掌握，同比明显改革。得益于1)股权慰勉用度同比削减约1亿元；2)公司厉控用度，升高加入产出比；3)稀奶油放量、周围效应晋升；4)数字化束缚的促进。根据中值揣度，24Q4归母净利率为6.6%，与Q3差不多，Q4周围效应有晋升，但进口乳成品、棕榈油等原资料价钱有抬升，其余又有新增的投产折旧摊销，以及年末一面一次性用度。

　　2025年预测：1)稀奶油放量+山姆上新(山姆24年基数较低)估计是重点拉动力；除此除表，公司正在政策上会对再现超越的品类加大资源加入(VS过去良多资源用于新品研发)，对各个规划渠道加入相当的资源，针对古代商超也正在推敲产物端适配，希望带来非常边际增量。2)一面原资料本钱上涨不妨对Q1略有影响，25年整年来作为本状况应该好于24年，叠加用度端的管控，估计25年净利率会进一步晋升。

　　赢余预测与投资评级：咱们以为2025年餐饮供应链希望慢慢见底，板块目前估值水位较低，可能加大合切；个中立高自己有边际改革，弹性正在板块中相对可观，提倡要点合切。探讨需求端对照疲软，但公司赢余本领有边际改革，咱们略下调此前收入预测，但上调此前利润预测，估计2024-2026年公司营收为38.4/42.7/46.8亿元(上次预测为38.6/43.6/48.8亿元)，同比延长10%/11%/10%；归母净利为2.7/3.4/4.2亿元(上次预测为2.7/3.2/3.9亿元)，同比延长277%/22%/26%；对应PE为26/21/17X。庇护“买入”评级。

　　2024年公司事迹受片子墟市影响不足预期，但从2025年春节档起先，多部头部大片持续上岸银幕，希望发动观影热心回归，且公司储存影片数目较多，或推进投资出品营业杀青明白晋升。

　　投资出品晋升明白，影院打造“超等文娱空间”。公司新束缚层上任后，巩固影视实质投资出品本领，多部影片获得2024年多个首要档期的票房冠军。同时，公司旗下影院正在头部供应缺失、观影需求下滑的后台下主动拓展IP衍生协作，打造超等文娱空间，晋升赢余本领。参考2024年度事迹预报下调2024年EPS预测至-0.43元，咱们看好公司另日正在实质端的产出与影院端的企稳，2024年多部头部影片延期至2025年上映亦将拉动当年票房大盘，故庇护2025/2026年赢余预测稳定，庇护方向价13.80元，庇护“增持”评级。

　　票房大盘不佳，事迹低于预期。公司颁布2024年度事迹预报，归母净利润耗费8.5-9.5亿元，同比由盈转亏，扣非归母净利润耗费9.7-10.7亿元，同比由盈转亏。耗费重要因2024年片子墟市较为低迷，整年票房425亿元，同比降落23%，同时观影人次10亿人，同比降落22%，最终导致单银幕产出下滑，影院规划承压。其余，公司对各项资产举办了减值测试并相应计提减值企图约7-8亿元。

　　片子投资造造及刊行营业再现较好，2025年待映影片充裕。2024年公司加大影片投资力度，络续晋升造造刊行本领，投资出品的《维和防暴队》、《抓娃娃》、《白蛇：浮生》、《误杀3》、《“骗骗”笃爱你》、《我才不要和你做同伴呢》等影片均杀青赢余，个中，《抓娃娃》票房达33.27亿元，为2024年片子票房前三。2025年公司投资出品的《有朵云像你》、《蛮荒禁地》、《转念花开》、《战栗1994》、《聊斋：兰若寺》、《切切别掀开那扇门》、《浪游勇生》、《奇遇》等多部影片规划上映，公司也将络续整合全物业链资源巩固影片宣发营业，进而晋升项目标投资收益。

　　2025年春节档预售创最速破亿记载，公司出品和影院营业希望受益。凭据猫眼专业版的数据，2025年1月19日14时41分，2025年春节档预售总票房破亿，改良中国影史春节档预售最速破亿记载。公司投资出品《唐探1900》和《熊出没.重启另日》，且春节档健旺的影片阵容亦希望提振观影需求，发动影院营业回暖。